[鲁企股市汇] 东方铁塔：40亿并购成“心病” 主营给力出低谷

说到在A股市场上市即“巅峰”的公司，不得不提东方铁塔（002545）。这家坐落于青岛，IPO时主营钢结构、铁塔类产品研发、产销和安装的企业，登陆资本市场的第一年（2011年）即实现了2.23亿元的归母净利润。然而，随后它的业绩就如同坐上滑梯一样，一路跌至低谷。东方铁塔发布的2012年年报显示，报告期内公司营收和净利润同比双双下滑，其中营收下降9.72%，归母净利润下降26.1%。2013年，公司在营收微升0.42%的情况下，归母净利润下滑了12.39%。2014年，公司仍没有等来行业景气度的回暖，营收、净利开始加速下滑。其中，营收下降41.41%，归母净利润更是降了68.24%。面对上市4年、净利润从“亿元”降至“万元”级别的窘境，东方铁塔的管理层不得不出大招应对。2015年5月19日，东方铁塔开始停牌筹划重大事项。经历了半年多的酝酿后，终于发布预案：拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购四川汇元达100%股权，交易金额为40亿元；同时，通过定向增发募集资金不超过9亿元。这一涉及总资产近50亿元的收购和融资方案，令市场投资者咋舌。而同时，标的公司的亏损情况与估值高溢价问题，也引起投资者质疑。可查资料显示，四川汇元达的核心资产为老挝开元100%股权，涉及老挝140.96平方公里的钾肥矿区及氯化钾资源储量2.16亿吨。四川汇元达100%股权在评估基准日2015年6月30日的母公司净资产账面价值为5.81亿元，但全部股权的评估值却高达41.58亿元，评估增值率为615.84%。更值得关注的是，四川汇元达2013年、2014年和2015年1-6月营业收入分别为36.96万元、31468.61万元、25534.75万元，对应的净利润分别为-672.02万元、-923.75万元和-1901.74万元。营收大幅增长，盈利却总难以实现。然而，在这一情况下，四川汇元达管理层给出的业绩承诺却颇高，称公司在2016年、2017年、2018年及2019年净利润分别可以达到2.8亿元、3亿元、4亿元及7亿元。虽然市场对这笔收购疑虑声不断，但交易最终还是成行——2016年5月证监会并购重组委审核通过了这一方案。然而，很快东方铁塔期待的业绩预期就被四川汇元达“打脸”了。2016年，四川汇元达业绩承诺完成数为1.87亿元，完成比例只有66.85%；2017年，四川汇元达业绩承诺完成数1.94亿元，比例为64.55%；2018年，四川汇元达净利润为3.33亿元，完成比例83.30%。如此，连续3年没能完成业绩承诺，或许已经可以说明这笔收购存在的问题了。还好，在这3年间，东方铁塔的原有主业钢结构业务做得有声有色，保证了公司业绩走出低谷，终于在2018年实现了营收和利润上的历史新高。只是，眼看着四川汇元达的业绩承诺期将过，之后这项资产是否会拖累东方铁塔的业绩表现，成为市场投资者更为关心的话题。